相关文章

恒立液压:厚积薄发 液压件进口替代领导品牌

来源网址:

  核心观点:液压件作为制造业核心精密部件一直被外资品牌企业所垄断,经过数十年积累,等高端液压件民族品牌正引领进口替代进程。在挖掘机油缸树立起全球领导品牌地位后,公司在非标油缸、液压泵阀等领域正实现快速突破。此外,在循序渐进、双向并举的战略思路指导下,公司在推进进口替代的同时积极拓展海外市场,立志装备全球融入海外市场供应链体系,打造世界级液压件领导品牌。公司在液压件领域核心竞争力凸显,面对国内外广阔的市场空间,有望实现中长期健康发展,投资价值显著。

  国产液压件行业气候初成,恒立液压领军进口替代。在经过三个阶段共计60余年的技术、工艺积淀后,国内液压件行业的整体水平得到了大幅提升,已形成以恒立液压、中川液压和太重榆次等为核心的骨干企业。恒立液压作为其中的佼佼者,产品类别齐全、应用领域广泛,正快速挺进全球高端液压传动装备第一梯队。

  循序渐进,机会总是留给有准备的企业。公司产品路线清晰,战略拓展循序渐进。在具备前瞻研发积淀的基础上,先后借势下游工程高景气实现了挖机油缸和泵阀的成功放量。同时在高举高打战略下完成高难度挖掘机用液压件布局的基础上,迅速向其他应用领域拓展,非标油缸等业务得到快速发展。从各类型液压件价值量角度看,我们判断公司泵阀业务的成功拓展,将使公司市场空间扩大2.5倍以上。同时,随着液压泵阀技术趋于成熟,公司打造的液压系统整体解决方案供应商成型,将快速跻身全球液压件领导品牌行列。

  国内外市场空间广阔,大国工匠价值凸显。在多年积淀,完成技术工艺和渠道的突破后,公司以液压系统整体解决方案供应商的身份,面对的是国内外广阔的液压件市场。国内超过500亿的液压件市场为公司提供了得天独厚的立足根本,海外数倍于国内的市场体量为公司带来了广阔的发展空间。通过横向对标全球液压龙头,我们得到公司具备较大成长潜力的定性结论;同时,我们在一定假设前提下,定量测算出公司长期利润瓶颈接近30亿元人民币。我们判断,公司国内外市场空间广阔,中长期投资价值凸显。

  投资建议:预计公司2017-19年归母净利分别为3.93、6.31和7.92亿元,同比增459.79%、60.26%和25.45%。对应EPS分别为0.63、1.00和1.26元,对应PE分别为48.46、30.24、24.10倍。维持强烈推荐评级。

  风险提示:下游需求断崖式下滑,泵阀业务拓展不达预期。